不会太高……
恐吓大小非就是恐吓大盘
2008-09-02
不要让大小非成为“大小非门”，让大小非们安静下来吧
安静的大小非让市场安静，受惊吓的大小非让市场受惊吓。证监会终于有一个比较正确的表态了（2008年9月1日，在《人民日报》发表对发改委经济研究所研究员李琨的访谈中，李琨要求对“大小非”开征暴利税，但证监会有关人士随即表示没必要对“大小非”开征暴利税，如果要开征，那么应当平等地对所有证券投资所得都要征税。他们认为，“大小非”持有股权时间长，也承担了企业能否上市、能否盈利的风险，和其他流通股一样是平等的，而且国有大股东和其他类别的大股东都向流通股股东支付了对价，因此证监会的态度不会改变编者注）
一个连续稳定的政策是一个稳定市场的基础；大小非不是香港问题，需要用一国两制来解决。
对可能被再次囚禁或歧视对待的大小非们，现在最明智的做法就是不论估值高低，越快卖出越好！哪怕第二天再买回来。因为同样的股票，xìng质已经是不同。这就是中国特色！
不要让大小非成为“大小非门”，让大小非们安静下来吧。
爱股市，即使它暂时伤了你的心
2008-09-06
要确立真正的“万点不是梦”的慢牛行情，向下剧烈大突破是最需要的一件事，而且发生得越早越好。
医学界已经证明，如果负面的情绪长期压抑而得不到宣泄释放，将成为人体内癌细胞生长的温床。
☆、趋势投机的力量（23）
哲学上有“不破不立”，生活里有“快刀斩乱麻”。
同理，不温不火的下跌，坏消息不够坏、不够多，将导致未来大盘较长时间萎靡不振。
要确立真正的“万点不是梦”的慢牛行情，向下剧烈大突破是最需要的一件事，而且发生得越早越好。回想2001年到2005年的慢熊，政府汲取的教训还不够深刻吗？屈服于股民呼声而停发新股，拒绝法人股流通，救得了当年跌跌不休的股市吗？恰恰是政府果断启动全流通股改与重启新股发行，才让大盘短时间内就见到了让空头们瞠目结舌的6124点！史为今鉴。勿蹈覆辙。
爱股市，就让它纵情地跌吧。有朋友戏言地狱已经扩建到了36层，再深些又何妨？
频繁地出些不痛不痒的政策与“恨股市”无异。好在今天的政府明显比当年成熟了：欢迎市场的正常融资行为优质券商“招商证券”正常进入IPO程序（众所周知的利空消息）（特别说明：我们没有持有招商证券的法人股，尽管我们2006年极其希望收购到它们）（由于市场低迷，自2008年9月以来至本书截稿止，新股发行实质上进入停发阶段。一般来说，IPO申请获得中国证监会发行审核委员会通过后，还需要拿到证监会的核准批文才能发行和挂牌上市。中国建筑、中国光大、招商证券等大盘股迟迟未能发行上市编者注）；强烈支持证监会新闻发言人“资本市场不可能重回股权分置老路”的清晰表态（市场中害怕的大小非减持利空真有那么可怕吗？）；耐心等待可以促进价值发现的股指期货未来某一天横空出市（中xìng消息）（建立完善、完整的国际化证券市场，政府应该一如既往该干啥就干啥，何必前怕狼后怕虎？我们认为这是政府最应该做的第一件事。政府无权剥夺看跌者的动手赚钱权利。看跌者仅过过嘴瘾的时间，已经长到他们自己可能都觉得无聊了）
爱股市，就让它纵情地跌，即使它暂时伤了你的心。
牛nǎi与股票
2008-10-26
人类在重大灾难事件后，短期看很会“总结学习”，亡羊补牢；长期看，从来都是不断健忘，几乎没有进步
原来我不太爱喝牛nǎi，现在也喝蒙牛了。因为我相信现在的牛nǎi质量一定比原来的更安全可靠，而且还打折促销。
原来全球的资产价格都高，现在大跌后越来越便宜了，而便宜的资产价格区间不是卖出的好时机。
但大多数人都是三鹿出事后开始改喝豆nǎi（亡羊补牢）；
但大多数人都是现在开始卖出股票或不再敢买股票了（羊群效应）。
过一段时间，三鹿nǎi粉事件（国家卫生部于2008年9月11日晚指出，甘肃等地报告多例婴幼儿泌尿系统结石病例，经调查发现，患儿多有食用的三鹿牌婴幼儿配方nǎi粉的历史，nǎi粉受到一种叫做“三聚氰胺”在业界被称为“假蛋白”的化学品的污染。在国家质检总局随后的专项检查中，一些知名品牌的rǔ品企业的个别批次产品也不同程度含有三聚氰胺编者注）将成为历史，大多数人又会继续开始喝牛nǎi；
过一段时间，金融海啸将成为历史，大多数人还会继续回到证券市场来投机。
人类在重大灾难事件后，短期看很会“总结学习”，亡羊补牢；长期看，从来都是不断健忘，几乎没有进步。
抄底与逃顶与价值投资水火不相容
2008-10-29
从现在起，经不起通胀考验的现金将是废纸一张，优质股票才是黄金
☆、趋势投机的力量（24）
2007年利好不断，卖出者不断踏空，遭到嘲讽（包括巴菲特）。
2008年利空不断，买进者不断套牢，遭到讥笑（全球基金经理对巴菲特说NO）。
2007年逃顶者多少，2008年抄底者几多？
2007年顶(事后)已经确认，2008年底……（或许已经见底而浑然不知！）
只有进入价值低估区间就买或敢买的人才入投资门，怕套和想一买就涨的人连投资的边也没有沾到。
对我们做资产管理或其他事情的人来说，套才是绝对安全的保障。（也可以理解为价值投资者的自嘲）
全球主要国家的减息周期开始了。在美元这个超长期贬值周期里，未来全球通货膨胀速度的加快与死亡一样确定。（短期内美元暴涨击伤中信泰富（2008年10月20日，中信泰富发布公告称，公司为减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约而引致亏损，实际已亏损807亿港元。至12月2日，相关外汇合约导致已变现及未变现亏损总额近200亿港元。杠杆式外汇买卖合约是目前非常普遍的jiāo易工具，jiāo易者只需支付一定比例的保证金，就可进行数十倍的额度jiāo易，外汇价格正常的波动会因杠杆放大编者注），的确说明正确的道路上也尸横遍野，“杠杆是一切投资／投机者的大敌”，只有在经历后，才坚信这句话的正确）。
从现在起，经不起通胀考验的现金将是废纸一张，优质股票才是黄金（2008年10月28日，上证综指创下1664点新低后，开始了一波较为强劲的上涨行情，很多个股涨幅达50%以上编者注）。
我们坚信这些确定事件会不断发生。
尽管南极的白色世界真实得像不存在于地球上，但它确实是存在的，只是你必须用心去发现它。成功的投资又何尝不是如此呢？
思考与反思
2008-12-07
正是因为2000年以来的投资从未失手，强化了我们的投资信心，使得我们对本次愈演愈烈的国际金融海啸的杀伤力估计不足，对大小非的严重轻视也是导致我们没有预料到中国股市的牛市能在如此短时间内，迅速演变成中国证券历史上一定可以定义为特大熊市的重要原因
最近，同威一直在对2007年年底与2008年的投资得失进行思考与反思。
结论依然是得大于失。1000多点进场，5000点离场，2000多点再进场，基本分享了本轮中国牛市的成果，回避了熊市主跌期的风险。除了海通增发一役已经盖棺定论外，我们2008年2000多点开始对中国金融股的布局，依然是一盘没有下完的棋，现在来评价尚为时过早。我们依然有信心：这些熊市中最老派保守的防守型投资输不了。
价值投资中强调的“安全边际”从来就是没有精确刻度的。最近巴菲特的许多投资也再一次证明了在实践中应用“四角钱价格买一元价值股票”准则的cāo作层面的难度。
世界上从来就没有股神，只是我们中国人向来喜欢造“神”，近距离看所有“人”的投资，似乎都充满了这样那样的不完美。不论是一直优秀的（招商）银行（收购永隆）、以前从未有大闪失的（平安）保险（收购富通），还是各路超级机构（成功投资中信证券的雅戈尔和保险公司、信托公司）（巨资参加海通增发）、公募基金（2008年业绩暗淡）、私募基金（整体也好不到哪里）、散户群体（更是大多数人伤痕累累），2007年以来的投资无一例外都与完美无缘。业绩公开的表演更让一切之一切无处遁形。
正是因为2000年以来的投资从未失手，强化了我们的投资信心，使得我们对本次愈演愈烈的国际金融海啸的杀伤力估计不足，对大小非的严重轻视也是导致我们没有预料到中国股市的牛市能在如此短时间内，迅速演变成中国证券历史上一定可以定义为特大熊市的重要原因。
价值的中轴线不会因为游戏规则的改变而改变太多，只要中国经济的发展速度不大幅度下降，中国股市投资价值的中轴线一样可以高过其他国家。但大小非对短期供求关系的扭曲，让价值往低估区靠拢的速度出奇地加快了，全球实体经济的恶化，也可能同时导致价值重新往中轴线靠拢的时间被格外地加长。
投资是一场几乎没有终点的马拉松，我们已经跑了10多年，并将在我们的有生之年不停地跑下去。
杜丘没有跳下去
2008-12-29
影片《追捕》的经典台词：“跳吧，唐塔跳下去了,昭仓也跳下去了，跳下去就融化在那蓝天里!”
高成本的海通增发股份可以流通后，股价直线跳下去了；
极低成本的海通小非可以流通后，股价并没有再跳下去；
低成本的中国太保小非可以流通后，股价并没有跳下去；
更低成本的金风科技小非可以流通后，股价反而跳上去。
仅仅是因为成本低，就成为大小非流通后卖出的原因吗？成本低的大小非是推低股价的主要原因吗？市场给的才是标准答案。
☆、好公司就是好股票（1）
看美女，请勿带放大镜
2006-11-19
去上市公司调研，去追究一些细节，就有如“带着放大镜看美女”。其实，距离美是相当重要的
在２００６年５月巴菲特的上市公司股东大会上，芒格说：“我们不去训练企业经营管理者，而是去发现（优秀的）经营管理者。像珠穆朗玛一样巍峨的高山，你无须是天才就能看出‘这是一座高山’。”
但如何发现优秀的企业经营管理者,可能并不像芒格说的那样简单。我们常人犯的最常见的错误，就是“带着放大镜看美女”，或借用一句老话，叫“对别人马列主义，对自己自由主义”，对别人的标准严格，对自己的标准宽松。
去上市公司调研，去追究一些细节，就有如“带着放大镜看美女”。其实，距离美是相当重要的，西子湖也是“山色空朦雨亦奇”的时候最可爱。
2006年９月底，我到了珠峰大本营，近距离地看到了“珠穆朗玛”的真面貌。遗憾的是，近距离看到的珠穆朗玛似乎还不如深圳９００米的梧桐山高。好在我是有自知之明的，“这么近那么远”是我的感慨。我对圣山是相当地尊敬的，一如我对优秀上市公司管理团队的尊敬。
珠峰８８４８米（新的数据我记不得了，但又有何意义），有９个深圳的梧桐山高。凭我们自己的知识，ròu眼是测不准这两座山的比例的，还是相信公开数据吧。
招商银行的好多员工没有买招行，万科的好多员工没有买万科A，原因就是他们手中都拥有可看到“美女”细部的“显微镜”。
审视“美女”时，请勿用放大镜，更不能用显微镜。
投资招行、万科的唯一理由和不投资的Ｎ个理由
2006-11-11
慢即快，少即多
当最近我们的Ａ股“唯二”组合招行、万科拔地而起后（这两只股票在2006年11月不到一个月的时间涨了30％左右。不过一年之后回头看，会发现更有力度的“拔地而起”还在后面编者注），我的博客化名“慢即快，少即多”其中的意义就非常明显了。
１我们就投资两个Ａ股，不到Ａ股总数的０２％。少了点吧？为什么我骂组合投资理论的理由就显而易见了；为什么说“少即多”也再明白不过了。我们几乎是最“少”的组合的年回报率已“多”过了我们3年的目标。
２我们是准备持有这两只股票8年、10年的。我们不怕“慢”，不怕它们不涨，但没想到它们报答我们的时间远远“快”过我们的想象！我表达的“慢即快”的意思，相信此时已清清楚楚了。看来“乌龟”这小子有时候也会借助一下你我都没乘驾过的快速现代jiāo通工具火箭。
投资招行、万科的唯一理由和不投资的Ｎ个理由
我们当时投资招行、万科的唯一理由，就是我们可以买足够多而且睡得着觉，因为我们认为输不了。
许多人至今还没有持有它们的理由就千差万别了（这些理由不仅在2006年年底的时候大量存在，在2007年招行、万科持续上涨的过程中，这些理由继续存在。那些对“白马股”兴趣不大的投资者只能坐失良机编者注）：
１好公司与好股票（会涨得高和快）不是一回事；
２我太了解他们了，没有机密内幕可言，虽然是输不了，但不太可能赚大钱；
３当我看好他们时已经涨一波了，想等调整，没想到没有调到位，他们的股价就又上去了；
☆、好公司就是好股票（2）
４买过，但早早获小利卖了，结果踏空了也不敢追了；
５大盘跌的时候先退出来看看，没想到踏空了；
６公司内部员工大多数可能都没买，原因是看到了公司许多的缺陷，没有外面说的那么好；
７盘子太大，不太可能涨多少；
８我们资金小，比大资金容易掉头，可短炒，赚得
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