将不得不为此作出牺牲,付出代价。但只要你播下种子,并勤奋浇灌,就会开花结果。
1.4.4第十一章彼得玛尔迈特自1982年以来,彼得玛尔迈特(Peter Mulmat)就一直是芝加哥商品jiāo易所国际货币市场部的会员。在最近13年里,他一直在jiāo易所的大厅或在自己的办公室里积极从事个人账户jiāo易。玛尔迈特先生的jiāo易经历包括外币、利息率产品、股票指数、谷物、ròu类和金属等的期权jiāo易。
玛尔迈特先生在多个重要的CME(芝加哥商品jiāo易所)委员会任职,其中包括外汇jiāo易部和jiāo易厅业务部。他现在是芝加哥科学和工业博物馆成员。
问:彼得,作为商人家庭的第三代,你的背景很特别。
彼得:我出生和成长在一个商业环境里。如你所知,我祖父是芝加哥商品jiāo易所的奠基者之一。20年代末jiāo易所创建时,他正从事油脂和鸡蛋的批发jiāo易,对他来说,进入期货jiāo易是自然而然的事。我祖父几年前已去世了,享年94岁。不管你相信与否,他去世时,他的jiāo易账户中的头寸仍然处于上升阶段。
问:你祖父做了多少年jiāo易?
彼得:他成功地做了60多年。我父亲亦做了多年的家畜jiāo易商。我从他们那里学到许多东西。我15岁就开始在jiāo易厅里工作,主要是暑假期间为我爸爸做些事情,比如帮助他收拾桌面或者整理账单。大学三四年级期间,我开始为自己做瑞士法朗jiāo易。很幸运,当我开始jiāo易的时候,一个繁忙的jiāo易日有6000份jiāo易合约,而当时那个jiāo易池却只有24个jiāo易商。所以我们彼此盯着对方,好像我们在主宰整个世界。我入市的那个时候,环境氛围也催人不断学习。
问:你还记得你从你的祖父和父亲那里听到或者学到的有关jiāo易的特殊教诲吗?
彼得:我很乐意告诉你一个有趣的故事,它是有关我祖父的。他是一个着名的农产品jiāo易商。当时我已经做了两周的jiāo易,最忙的一天我完成了八次买进八次卖出。我祖父走近我说道:"彼得,卖掉那些猪腩(porkbellies),它们正在下跌。"我在大学里学过国际经济和金融,但我一点也不知道"猪腩"是什么,因而感到非常难堪。
问:然后发生了什么?
彼得:起初什么事也没有发生。我紧张得不敢移动一步。在祖父的催促下,我卖出了5个合约。我以为这些合约在76.25美分时应该是有利可图的,两天后猪腩跌至74美分,我又立即买了回来。每个合约我赚了2美元5美分,我一共赚了4000美元,我处于极乐状态。6周后这些合约以28美分成jiāo,我祖父来到jiāo易大厅对我说:"彼得,我想现在是买进的好时候了,把你抛出的那些合约买回来"。当我告诉他在我的账目上还留有一些50美分的合约(共计2万美元)时,好像我在他心口上扎了一刀。
问:彼得,你是说你祖父告诉你应该更耐心一些,瞄准时机抓住涨跌的趋势吗?
彼得:是的。当然。但实际上,我觉得正如苹果和橙子不相同一样,农产品市场上的cāo作手法通常并不适用于外汇市场或利率市场。我们没有见过利率发生过那种极端的变动;我们也没有见过汇率在6周的时间内从320美元跌至150美元的情况。我想我的意思是,农产品市场上的多变xìng常常不能作为理解货币、股票或者标准普尔500市场的基础,也不能据此进行jiāo易。
问:你是说jiāo易的xìng质不相同,是吗?
彼得:我想是不同。在我看来,家畜市场上的炒作者实际上是一群一直都相当成功的商人。我认为这是一个更接近于垂直结合而非平行结合的市场。农产品jiāo易商对于付款、送货和其他事情有一个更封闭的理解。他们似乎知道什么正在进行以及市场上可能发生的一切。他们对新闻似乎在它尚未发生前就能很好地把握。因此我认为这种jiāo易方式实际上不适用于我目前所从事的jiāo易。在我目前的jiāo易市场上,有太多的变量是参与者无法把握的。
问:请你简要谈谈你是怎样形成自己的jiāo易方法的,以及你做出买进和卖出决策的根据是什么,可以吗?
彼得:你知道,鲍勃,我开始时仅仅是jiāo易场内的一名自营jiāo易商。幸运的是,我能够随同市场的成长而成长。我仍然记得我赚了40个最小变动价位(共计500美元)的第一天。我迈着轻快的步伐离开jiāo易所。我太激动了,你无法给我丝毫的打击。
问:那是什么时间?
彼得:1980年,当时我大概21岁。当你在市场上不断炒作,耳濡目染,通过银行和机构买进卖出,你就会对市场形成一种感觉,你就会开始注意某种独特的市场动态。它总是趋向于不断重复自身的运动。我认为当前的jiāo易变得更为困难,原因之一是因为市场变动加快。当然,市场一直在变化,但是现在它每周或每月都在变,有时甚至每天都在变,而在过去数年才改变一次。你过去通常能够在坚挺时买入,在疲软时卖出,也能够在坚挺时按比例增加买入。而现在这是不可能的了。因此你现在必须能够灵活地监视一系列不同的参数,而不是固守过去的老办法。你必须明白这种变化,尤其在它已经相当明显的时候。
问:彼得,从广义上看,你当前制定jiāo易战略的根据是什么?
彼得:你的问题很有意思。戴芙雪夫曼(独立的货币jiāo易商和CME董事)和我曾经就我们所设立的基金讨论过这个问题。在目前的环境下,我认为你应该注意的一点是,对任何事情都应该保持一种更加谨慎的态度。我不是说你应该非常保守,但你绝对应该采取一种更加精确的方法。我想一旦你入了市,当你开始做头寸,你必须想好你将在什么地方退出。过去,你或许会天天跑jiāo易所,问题只有一个:"你想要赚多少?"你用一种极其好斗的、极其富有侵略xìng的目光盯着它。你凝视着,企图发现市场将在什么地方开始变得薄弱。你也可以推动某种头寸,使它真正达到预期的水平。我想这种战略现在已经不起作用了。你必须清楚一夜之间会发生什么变化。
问:你现在主要做什么jiāo易?
彼得:日元、加拿大元、澳大利亚元、股票以及标准普尔。我的业务主体仍然是货币市场。
问:目前你根据每天或每周的变动jiāo易吗?
彼得:你知道,鲍勃,我按照我的理念进行jiāo易。我会观察日jiāo易的变动,但是,我当然是围绕某一头寸做jiāo易,并利用长期的趋势。如果我认为市场确实是低估的或者超值的,我将清理全部或者部分的头寸,并且调过头来寻找一次下跌或者短期反弹。但是,一般而言,我总是清楚在市场上我应该采取哪种方法。
问:你是否利用期权,或者是否主要限于期货jiāo易?
彼得:目前我没有采用期权作为jiāo易工具,但同时我非常重视期权的波动。我会观察期权价格的波动,把它当作方向指示标。我知道在什么地方,期权jiāo易商会认为市场是低估的或者是超值的。
问:你还观察其他什么吗?
彼得:正如我前面所说,你需要有一种灵活xìng,调整自己认清什么是驱动市场的重要因素,什么是非重要因素,而且这种重要因素总是在不断改变。10年前是黄金和货币供应,5年前是贸易平衡,现在是零售贸易或者耐用消费品。我认为你应该把自己的观点与市场当时所期待的作比较。你可能不相信它们是能够决定市场方向和数量的有效数据。然而,你无法贬低市场正在考虑它们的事实。因此,依我个人的观点,我在我的jiāo易战略中不使用期权,但是我却把它当作市场方向的指示标,或者通过它判断市场的趋势。
问:彼得,你目前的jiāo易目标是什么?
彼得:大卫和我目前所做的事情之一,就是要使我的风格更加保守,实际上是趋于市场化,并设立一种基金。我的回报一直相当不错,但并不稳定。
问:因此,你希望清除一部分不稳定?
彼得:是的,但仍然努力维持着35%～50%的回报率。
问:彼得,请你描述一些你在过去的jiāo易中所犯的错误,并谈谈你是怎样从中吸取教训的,可以吗?
彼得:每天都有错误。jiāo易中最主要的心得之一,就是你总是有下一次机会认识你自己和市场。
问:你是说你把整个jiāo易过程都看作一种学习经历吗?
彼得:是的,确实如此。市场是动态的,如果你把它看作一种学习的机会,它就会令人难以置信地为你提供源源不断的信息。我所学到的经验之一,就是要更加谨慎地从事jiāo易,并且在作过基础xìng分析之后要多看几次曲线图,以便形成概念确定市场价值之所在,最近18个月以来我对这一点的感受尤其深刻。给定一个宽松的水平,要能确定最佳jiāo易头寸的规模。如果眼前的一切突然变糟了,我希望知道应该从什么地方退出市场。
今年二、三月份,令我感到棘手的问题就是很难弄到短期资金。我有长期资金并且一直在增长。我只是觉得这些货币很难变现。我想,最近一次市场变动给我的教训是,"现实的"最好是一个相对的概念。我告诉一个回到纽约的朋友,我能看到美元对日元的比价跌到60美元。这并不意味着市场即将达到这个水平,而是说有可能达到这个水平。我认为美元对日元的比价不会突破90美元,更不用说下跌至79.50美元了。问题的关键在于,当你做错了的时候,你总是能够退出市场并把jiāo易撤回至随后的领域,或者换一种相近的说法就是寻找其他的市场。你必须尽量避免陷入一种很尴尬的境地,千万不要一次jiāo易就失败得太惨,以致无法找到可接受的地方退出市场。
刚才我们一起说话的时候,我已经有了七种不同的头寸。我按照所谓的头寸的质量来评估其中的每一种头寸。根据我的感觉,头寸的质量决定于市场变动的力量,以及我所预期的市场走势,而最重要的是我建立这笔jiāo易时的市场状况。我也观察市场状况以及某种头寸与我从事的其他jiāo易的联系。如果我一开始就错了,通过这种观察,头寸的质量就能够决定我维持该头寸所冒的风险。这就可以决定我是否该就该头寸增加一次或两次投入。还有,如果我的行动是错误的,我也可以据此判断是退出市场还是有可能调过头来再干?
问:彼得,你会在空头市场上增加投入吗?
彼得:当然会,前不久我就追加了一次投入,然后来了一次紧急刹车。
问:正如你所知,彼得,绝大多数jiāo易商都绝对会说他们不会在空头市场上增加投入。你是否指出了一种反对这个公认之理的方式并且还能增加利润呢?
彼得:是的,我想是这样。而且,当我是正确的时候,我增加投入就更加雄心勃勃。我将追加一次投入,有时是两次。这主要是由于jiāo易市场的不稳定xìng决定的。我的一个战略原则就是不要把事情一次做死。因此当我在增加空头头寸的投入,当我持有长期的50或100的德国马克以及我对市场走势有一种乐观的感觉的时候,我就会增加这种头寸的投入。我也会观察市场上的各种评论和动态。
问:你会在下跌市场上买进吗?或者你是否一直要等到市场见底?
彼得:市场下跌的时候我就会买进,如果我认为一个低谷已经形成,我就会更多地买进。我会很小心地避免把我所有的头寸都放在同一水平上。我喜欢把jiāo易分散于不同的头寸。我想最糟糕的莫过于把一切都放在同一价格水平上。我觉得这也许就是你所说的不要在空头市场上增加投入那样的公理。我不仅仅拾底而买,而且我还会充分考虑到目前市场的不稳定xìng,并估计市场的实际价值,在此基础上选择一个区域来投入jiāo易。
问:并且在市场见底时增加投入彼得:这里面没有什么百分比,也没有什么退出市场的最佳位置。因此我认为实质上我喜欢做的是一次xìng买进1/3的头寸,而且我会根据进入市场的时间采用一次停止。
问:彼得,如果你进行德国马克的jiāo易并且已经买入你第一个单位的头寸,而市场却不符合你的意愿,在你试图再次进入长期jiāo易之前,你会一直等待下去直到市场转向支持你的水平吗?
彼得:这要根据一系列的情况而定:其他货币的变化情况,我对jiāo易头寸质量的感觉是否强烈等。时间也是非常重要的。它取决于市场会在那个部位停留多久。如果市场上德国马克再来一次小小的下跌而其他所有的货币却维持在原地不动,我通常认为这个头寸相当不错;如果市场波动在某个波段强有力地支持或者在某个范围内支撑曲线图,我还有可能会增加投入。但是我希望在一段时间之内,也就是10至15分钟吧,看到市场返回到我进入时的水平。如果这个头寸在原地停留了更长一些时间,我会认为它已经开始变得陈旧。此时我会考虑在什么地方进行结算。当然,绝大多数这种决策都只是直觉。过一会儿我就会知道在采取行动之前,一次jiāo易应该停留多长时间。
问:你有多大比重的jiāo易是一天xìngjiāo易?
彼得:这确实很难说,因为我的jiāo易方式是,不是长期就是短期。我经常卷入市场。甚至当我在寻找长期趋势的时候,我也总是试图利用短于一天的市场变动。有时我调转我的头寸仅仅是因为我认为市场将会有一次小小的反弹。
问:彼得,你从货币市场上最大的场内jiāo易商之一转变成一名成功的场外jiāo易商。这种转变与什么类似呢?
彼得:这要看你问的是哪一天。
问:今天。你的场内jiāo易经历有助于还是阻碍了你目前的活动呢?
彼得:这很有趣。与只是形式上出现在jiāo易大厅里相比,在那里从事jiāo易你能够得到更多的收获。许多次我都相信。如果我的jiāo易背景和经历仅仅是场
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