出入，要求陈广鸿解释，陈接连两日向联jiāo所jiāo代后，自动向警方投案。
接二连三的中小证券行出事，严重打击了投资者的信心，这一方面反映了金融风暴对香港证券业的冲击，另一方面也暴露出香港证监当局的监管漏洞。有鉴于此，特区政府发布证券公司属下财务公司监管守则咨询文件，修订证券条例，并加强对股票按揭的监管。但有评论认为，这样一来，华资中小证券行的生存空间将进一步收窄。
亚洲金融风暴对香港金融体系的冲击
3. 1998年特区政府“救市行动”
经历了1997年10月、
1998年1月及6月3次狙击后，国际大炒家并没有善罢甘休，
又在1998年8月部署了一场更加惨烈的港元狙击战。
这次，他们的来势更凶猛，
部署更周密，而且直接在汇市、股市、期市3个领域联合出动。
当时，市场有消息指出，国际大炒家计划从狙击港元入手，推低股市、期市，
将恒生指数炒低至4000点水平，从而藉股市、期市淡仓获得巨利，
并对联汇制形成更大压力，形势相当严峻。
亚洲金融风暴对香港金融体系的冲击
3.1 特区政府的“救市行动”（1）
踏入1998年8月的第一周，在谣言四起的市场气氛下，国际大炒家突然再度发难，狂沽港元。8月5日，国际炒家在短短半天就抛出约290亿元（37亿美元）的沽盘，同时买入远期美电，沽售利率期货合约，将港元兑美元的汇率推低至7.75的关口。港元利率期货市场成jiāo暴升，单日总成jiāo合约逾8300张，创下新高，比1997年10月金融风暴期间近6700张的最高记录还高出1600张。在此之前的8月4日，未平仓合约已经累积到32000张。
面对这次大规模的狙击，香港金融管理局改变应对策略，动用31亿美元的外汇储备，在7.75水平买入被沽出的240亿元，并将这笔港元全数存入银行，以应付当年度财政预算中可能出现的210亿元庞大赤字所需。另外46亿多元（6亿美元）的沽盘则由其他银行承接。这一做法，大大减轻了银行同业市场的压力，因而没有像前几次那样引起同业拆息的大幅攀升。某海外基金还为此曾致电金融管理局总裁任志刚，投诉金管局未按货币管理局的原则运作，令其遭受损失。
国际大炒家索罗斯，他旗下的
量子基金被传狙击港元。
当时，香港特区政府财经事务局局长许仕仁指出，这次炒家狙击港元，有两个与以往不同的特点： 一是不仅对冲基金沽空港元，投资银行也参与其中；二是炒家不仅利用香港经济疲弱和公司业绩不佳作为沽空港元借口，而且还散布人民币贬值的谣言，以此产生“杠杆效应”，造势冲击港元。
到8月13日，香港股市在炒家累积大量恒指淡仓、谣言甚嚣尘上的恐慌气氛中急挫，恒生指数报收6660.41点水平，创5年来的新低。当时，市场传闻国际大炒家手持约10万张恒指期货淡仓合约，即将在月底结算。恒生指数每下跌1点，它们即可赚500万元，形势危急。在这种情况下，从8月14日起，香港金融管理局动用外汇基金进入股市，透过获多利、和升、中银、鹰达等“御用经纪”，大手吸纳汇丰控股、香港电讯、长江实业、和记黄埔、中国电信、中电控股、恒生银行等超级蓝筹股，以推高大市。港府入市干预当天，恒生指数上升564点，报收7224.69点，升幅达8%。从8月18日到8月27日，香港金融管理局不断动用外汇基金入市干预，使恒生指数维持在约7800点水平。
到8月28日恒指期货合约结算日，由于周边形势恶劣，特别是俄罗斯金融局势进一步恶化，欧美股市下跌，香港股市的沽盘如排山倒海般涌至，香港特区政府成为单一买家，透过东盛、中银、唯高达、获多利、金英、宏高、万信、和升等8大“御用经纪”，将所有沽盘全数接纳，全日成jiāo量创下790亿元的历史记录（见图6.1）。其中，股票沽空金额高达72.57亿元，占总成jiāo额的9.1%，沽空活动亦创历史新高。当日，恒生指数报收7829.74点，微跌93.23点。
图6.11998年8月28日香港股市成jiāo创历史新高
资料来源： 《香港商报》，1998年8月29日。
当时，国际炒家约持有8万张期指淡仓合约，恒指每下跌1点，便可赚40亿元，结果8月恒指期货合约以7851点结算，比政府入市干预前上升1241点，国际大炒家计划在期市谋取巨利的期望落空，被迫将期指合约转仓至9月份。这一役，特区政府总共动用1181亿元外汇基金与国际大炒家抗衡，以稳定香港股市。
9月初，国际大炒家准备卷土重来的消息甚嚣尘上，香港特区政府及有关当局为堵塞金融市场上近年来因大量引进金融衍生工具而产生的种种漏洞，在短短数日间连续推出40条新措施，以改善联系汇率制度及稳定金融市场。早在8月31日，香港期jiāo所已颁布3项新措施：
（1） 对持有10000张长、短仓合约的大户征收特别按金，从每张合约按金8万元提高到12万元；
（2） 持仓申报制度从原来规定的500张降低为250张；
（3） 期货经纪商须向期货jiāo易所申报大量持仓人的身份。
3项新措施的目的，是要增强期货市场的透明度，并增加炒家的投机成本。9月2日，联jiāo所宣布暂停汇丰控股、香港电讯、中国电信等3只蓝筹股的沽空活动。其后，联jiāo所又宣布恢复执行1994年实施的限价沽空制度，规定沽空jiāo易不能以低于最佳卖盘价进行，以维持市场秩序。
9月5日，香港金融管理局推出7项改革措施，其内容归纳起来主要有几点：
（1） 金管局向香港所有持牌银行提供明确保证，可以按7.75港元兑1美元的固定汇率，把它们的结算户口内的港元兑换为美元。这项明确兑换保证清楚表明了政府维持联系汇率制度的决心。当市况许可时，金管局会将兑换保证适用的汇率转为7.80。
（2） 撤销流动资金调节机制的拆入息率。由于银行同业支付系统的效率得以提高，使持牌银行能更有效管理流动资金，因而无须继续以流动资金调节机制下的存款机制来促进有秩序的银行同业市场活动。
（3） 以贴现窗（Discount Window）取代流动资金调节机制，贴现窗设基本利率（Base Rate,前称流动资金调节机制拆出息率），由金管局不时厘定。在厘定基本利率时，金管局会确保利率能充分反映资金流量的情况，同时也能抑制利率过度波动而引起的金融不稳情况。
（4） 取消对重复使用外汇基金票据和债券进行回购jiāo易，以取得隔夜港元流动资金的限制。由于外汇基金债券/票据有外汇储备提供十足支持，所以让持牌银行可以更多利用这些债券/票据经贴现窗以回购协定形式取得日终流动资金，可以在没有偏离货币发行局的运作原则下，减低投机者cāo控市场的能力，以及遏止利率过度波动的情况。
（5） 只会在有资金流入的情况下，金管局才会发行新的外汇基金债券/票据。此举是要确保所有新发行的外汇基金债券/票据均会得到外汇储备十足支持。
（6） 按照持牌银行使用贴现窗涉及的外汇基金债券/票据数量占其所持该等债券/票据总额的百分比，制订适用的贴现率。持牌银行使用所持外汇基金债券/票据最初的50%，适用基本利率；余下的50%适用基本利率加5厘，或港元隔夜银行同业拆息当天的水平，以两者较高为准。这将会确保港元受到重大压力时，利率调整机制会被全面启动。
亚洲金融风暴对香港金融体系的冲击
3.1 特区政府的“救市行动”（2）
（7） 保留重复使用外汇基金债券/票据以外的债务证券，以进行回购协定的限制。贴现窗将不会接受外汇基金债券/票据以外的新发行债券。这
香港家书
曾荫权
荫藩：
魁北克的天气好吗？香港依然很热，我希望可以快些到秋天，令大家有清凉舒畅的感觉。但是，我又担心秋冬带来萧瑟的感觉，会令市民对经济前景更觉黯淡，因为我知道，经济和信心是分不开的。市民愈是缺乏信心，经济就会滑落，复苏就需要更长的时间。
相信很多人都没有想到，回归以来一直困扰香港的，竟然不是政治问题而是一连串由国际金融风暴所引发的经济问题。说真的，这现象的确令很多人，包括我自己，都感到十分意外。一场金融风暴席卷全球经济，特别是亚洲区的国家，无一不面对经济困境。作为亚洲一个重要的经济体系，香港当然也不能幸免。我们要面对高失业、负增长、负资产。虽然整体上香港比较幸运，但社会气氛低沉，期间更有炒家在汇市、股市及期货市场双边cāo控，造chéng rén为高息，进一步拖慢经济调整。此时此刻，身为财政司司长，我特别感到经济逆转的压力。今次政府在股票和期指市场有所行动，是迫不得已的决定。但我和我的同事，却因这政策决定而被判上了破坏自由经济的罪名。面对种种指责，我当然感到不好受。看到一叠叠的剪报，既有精辟持平的分析，但亦有极尽挖苦之能事的讽刺文章和漫画。虽然有些人可能以为我不会看批评我的文章，但我的同事都深知我的脾xìng，愈骂得厉害的愈要第一时间让我细读。舆论虽有批评的，但亦有支持的。本港和海外一些读者的声援，给我不少鼓舞。
政府今次所做的，绝不是草率冲动的决定，更不是一项关乎托市或官商勾结的行动。你知道我向来奉行自由经济，因为我认为这是香港成功的基石。香港是投资者的天堂。但试问一句，如果这个自由市场受人cāo控，令利率和资产价格与经济基调脱轨，更令市民、本地企业和国际投资者终日人心惶惶，担心港元会因承受不起冲击压力而脱钩，这是我们所愿见的自由经济吗？我们愿意香港变成国际炒家的提款机吗？
对炒家来说，他们不理香港经济的基本因素，只趁外围的动dàng及香港经济调整而借势大幅压低股市和汇市。他们有本事将股市cāo控至6500点的水平，亦能在短期内再压至5000点、4000点甚至更低的水平。只要一日市场上充斥着这股不正常的cāo控力量，我们的市场就不能正常运作。
股市的好淡绝不是政府需要cāo心的事，市场的需求自然会找到其平衡点。不过，维持联系汇率则是我的责任。因为稳定的货币政策是香港的资产。如果任人肆意冲击联系汇率借以图利，结果令香港600万人的经济利益受损，那便是我失职。在接受经济调整这事实之余，我有责任将调整带给市民的痛苦减到最低。炒家沽港元，制造人为高息，导致人心虚怯，然后在期指淡仓图厚利。他们所拿走的，不单是金钱，你和我辛苦赚来的储蓄，更是香港金融制度的稳定和600万人的信心。
香港的本地存款额继续上升，显示港人对联系汇率的信心。这个观点亦经多项民意调查印证。作为一个负责任的政府，我们有责任做以
下几件事。第一，我们要接受经济调整这个现实。第二，要利用以往累积下来的丰厚储备去减轻调整带给市民的冲击。第三，我们要将眼光放远至调整期后的复苏，更不断积极部署和落实各项基础建设计划。第四，在调整期中我们要维持本港金融体系的秩序，避免资本市场出现不理xìng的波幅。
为什么我要作出这项干预的决定呢？或许你应该问，为什么我不坚守不干预的原则，那不是更容易吗？不错，很多人都说“多做多错，少做少错，不做不错”是对公务员最好的形容。但我希望你明白，若政府再不采取行动，股市就会因为被人cāo控而跌至不合理的水平、利息会持续高企、联汇会不断受压，而经济复苏只会遥遥无期。
你或许会问，政府为什么不干脆宣布放弃联系汇率？但请你试想，环顾所有东南亚国家，有哪一个能借着贬值而解决问题呢？就算最近宣布让卢布自由浮动的俄罗斯，你又可见到它的经济情况有稳定的迹象吗？在这一刻放弃联系汇率肯定会引发新一轮的贬值浪潮，令整个亚洲局势更陷入困境。在这个时候脱钩只会令港人一夜之间对港元信心尽失。香港是个倚重出口的经济体系，一旦没有了联系汇率，就会马上令香港对外贸易的稳定xìng减低，更会令股市楼市再度急泻，利率飙升，经济环境会进一步恶化，即使长远来说，也未必是港人之福。
我们已经有具体的跟进措施去巩固我们的货币发行局制度，以增加其透明度和防御功能。因为我们相信，一个充分透明和坚固的制度，是投资者的最佳保障。另外，我亦正考虑以修订法例的方式去加强我们维持金融市场秩序的能力，这是巩固香港作为国际金融中心的长远策略，更可避免长期因炒家临门而要入市活动。
目前炒家还未完全离场，我们在未来还要作适当部署。但我承诺过，只要汇市与股市期指市场的双边cāo控情形绝迹，我们便会终止介入市场的行动。
政府参与市场是个两难的决定。我既作了这决定，便要坚守原则，接受批评。我的决定牵涉港人、你和我的储备，更关乎香港的经济前景，面对这局面，我绝不会掉以轻心，我会加倍努力，好向香港人jiāo代。
昨天我公布了1998年的预测经济增长为负4%。第2季的经济增长特别差劲，负增长达5%。以目前情况来看，香港的经济调整将会需要一段时期，才能够恢复。很多经济学家已预言，除非香港生产成本持续下降，否则很难恢复竞争力。
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